导读：叩叩财经获悉，扬德环能此次北交所上市申请之所以在注册环节被搁置良久，即与其在通过北交所上市委会议审核后当年即出现的业绩“硬伤”有关。在2023年10月，扬德环能顺利进入上市注册环节后，一些经营上的颓势便在此关键时期开始渐渐显露。当2024年初，扬德环能2023年的全年经营数据一出炉，恐怕连它自己都没想到，这将导致其此次上市几乎“流产”。
本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发
作者：何卓蔚@北京
编辑：翟 睿@北京
在宇星紧固件（嘉兴）股份有限公司（下称“宇星股份”）、衡阳市金则利特种合金股份有限公司（下称“金则利”）先后公布2024年年报后，日前，北京扬德环保能源科技股份有限公司（下称“扬德环能”）在过去一年中的经营数据也终于正式出炉。
至此，堪称北交所上市注册环节中的“三大钉子户”悉数完成了最新一期的财务数据的更新。
在目前北交所上市待注册的队伍中，共有三家企业向证监会提交注册申请超过一年有余却依然未能获得结果，这被外界视为北交所上市“三大钉子户”的企业即为宇星股份、金则利和扬德环能。
其中尤其以扬德环能为最。
扬德环能已是目前北交所所有在审的拟上市企业中，申报时间最长，却至今仍未获得上市结果的公司。
公开信息显示，扬德环能是在2021年12月31日便在开源证券的保荐下向北交所递交了上市申请并获得受理，四十余月时间过去了，扬德环能仍还在坚持等待着证监会的一纸注册批文。
作为一家成立于2007年的分布式能源综合服务商，自 2008 年进入低浓度瓦斯发电领域后，扬德环能便致力于瓦斯清洁能源领域的项目投资运营、 技术研发、装备制造和技术服务。
按照扬德环能的上市计划，其欲通过此次北交所上市发行不超过5000万股以募集1.85亿资金投向“瓦斯发电站建设运营”、“研发中心建设”等两大项目，此外，还计划动用其中的上亿元资金用于还债与补充流动资金。
除了扬德环能之外，目前北交所在审企业已皆是在2023年5月之后才申报的。
虽然扬德环能也早在2023年8月1日召开的北交所上市委2023年第39次审议会议上成功获得了上市委员们出具的“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”，并在2023年10月20日向证监会提交上市注册申报并获得受理，但又一年半时间过去了，扬德环能还在以“时间”换取着上市的“空间”。
这也使得扬德环能不仅是目前提交申报时间最长的北交所拟上市企业，同样在北交所上市待注册的队伍中，其也是在该环节耗时最久者——除扬德环能外，宇星股份与金则利虽在注册环节也耗时超过一年未果，但后两者则皆是在2023年6月底才向北交所提交上市申请，并皆在2024年1月才获准进入注册流程的。
“三大北交所上市‘钉子户’能坚持到如今，肯定都是对上市的未来依旧抱有希望的，希望能够出现‘奇迹’。” 一位来自于沪上某大型券商的资深保荐代表人告诉叩叩财经，“最近一年企业业绩的表现将是这些上市困难户是否能够摆脱目前上市困境的关键。”
“最近一年业绩的羸弱，是近期大部分企业上市铩羽的主要问题。”上述资深保荐代表人补充道，包括扬德环能、宇星股份、金则利在内，其通过北交所上市委审核之后，迟迟未能获得证监会注册，其在过会后的业绩波动亦是主要原因之一。
正如上述资深保荐代表人所言，据叩叩财经获悉，扬德环能此次北交所上市申请之所以在注册环节被搁置良久，即与其在通过北交所上市委会议审核后当年即出现的业绩“硬伤”有关。
据扬德环能向北交所提交的上市申报材料显示，其此次上市选择上市标准为“预计市值不低于2亿元，最近一年净利润不低于2500万元 且加权平均净资产收益率不低于8%”。
在2023年之前，扬德环能无论是营收数额还是扣非净利润规模，在同期一众申报北交所上市的企业中，都算是可圈可点的。
公开数据显示，在2020年至2022年中，扬德环能营业收入分别录得3亿、3.32亿和3.42亿，实现了持续增长，对应的扣非净利润也分别达到了6567.4万、7105.1万和7132.3万。
如果以2022年为其上市报告期的“最近一年”，那么扬德环能当年7000余万的扣非净利润和9.32%的净资产收益率也使得其完全满足其选择的北交所上市标准。
时间进入2023年，在上半年中，扬德环能的盈利能力依旧保持稳定，扣非净利润也继续保持着增长态势，同比增长约6.49%，达到近3495.6万。
正是有了上述财务数据的优异表现，扬德环能能在2023年8月获得北交所上市委员们的首肯，也在意料之中。
但在2023年10月，扬德环能顺利进入上市注册环节后，一些经营上的颓势便在此关键时期开始渐渐显露。
当2024年初，扬德环能2023年的全年经营数据一出炉，恐怕连它自己都没想到，这将导致其上市几乎“流产”。
据叩叩财经曾获得的经审核后的扬德环能2023年年报数据显示，其在2023年中营业收入约2.9亿，同比下滑15.16%，扣非净利润同比下滑12.71%，录得6313.8万。
从扬德环能的营收额度和利润数据上看，在2023年中，虽然下滑幅度并不算很大，且依旧保持了较大的绝对规模，但最为致命的却是，在这一年中，随着净利润的下滑，其当期的加权平均净资产收益率跌至7.57%。
这显然就让扬德环能在2024年中不再满足其选择的北交所上市条件，即“预计市值不低于2亿元，最近一年净利润不低于2500万元，且加权平均净资产收益率不低于8%”。
幸运的是，纵然与选择的上市条件“相悖”，但监管层还是“人性化”地给予了扬德环能北交所上市以“缓刑”——扬德环能能在2024年中“收复失地”，重新回到满足北交所上市条件的范畴之内，那么其上市或还将存有一线生机。
2024年上半年，扬德环能的经营表现依旧仅能称之为“差强人意”。
在2024年前六个月中，其扣非净利润虽同比增长了9.65%达到了3828.2万元，但若保持此增长幅度，其2024年全年的加权平均净资产收益率是仍难有超过8%的把握。
于是，扬德环能北交所上市能否得以为继，关键的答案就落在了扬德环能2024年年报的数据更新结果上。
总算，扬德环能拼尽全力在2024年中给其投资者们交出了一份还算合格的经营“答卷”。
据扬德环能最新公布的2024年财务数据显示，在该“最近一年”中，营业收入重回增长轨道，录得3.28亿元，对应的扣非净利润达到8062.3万元，同比增幅27.69%，更为重要的是，在这一年中，其加权平均净资产收益率终于顺利“擦线”小幅超过了8%，达到了8.91%。
“对扬德环能北交所上市推进来说，目前的情况也只能说是暂时安全，其短期内要获得其所想要的成功注册批文恐怕依旧还有些许难度。”上述资深保荐代表人坦言，在业绩上，扬德环能还需在2025年中继续向监管层和市场证明其将持续“回暖”，此外，在企业的创新性指标上，也需要进一步完善。
1）最漫长的北交所上市路
从2021年底提交北交所上市申请，至今已三年有余却仍未果，扬德环能此次上市之路堪称坎坷。
如果说在进入注册环节后，业绩的波动成为了影响扬德环能上市进程推进的关键所在，那么在2023年之前，业绩突出且融资规模不大的扬德环能，其上市审核的进展缘何也同样缓慢呢？
足足用了一年零8个月，扬德环能才顺利完成北交所的三轮问询获得走上上市委会议的机会。
在此期间，其实际控制人的突发状况，几乎将其筹谋多年的上市梦毁于一旦。
早前曾就职于北京市司法局任办公室干部的黄朝华为如今扬德环能的实际控制人。
据扬德环能披露，在此次上市之前，黄朝华直接持有扬德环能3.79%的股权，并通过其持股95.82%的北京扬德生态集团有限公司（下称“扬德生态”）间接控制着扬德环能27.68%的股权，合计共控制扬德环能31.47%的股权，为扬德环能实际控制人。
2022年7月22日，就在北交所对扬德环能此次北交所上市下发第三轮问询函不久，安徽省巢湖市监察委员会突然宣布对扬德环能实控人黄朝华进行立案调查，并于同年7月28日至9月17日期间对黄朝华采取留置措施。
实际控制人遭立案调查并突被留置，这一突发状况直接导致扬德环能在北交所的IPO进程进入中止审核状态。
如果黄朝华最终被认定违法并被移送检察机关审查起诉，那么迎接扬德环能北交所上市的将是直接“终止”的命运。
好在最终还是虚惊一场。
2022年9月17日，安徽省巢湖市监察委员会依法解除对黄朝华的留置措施，并宣布对黄朝华的调查工作已经结束，并依法对黄朝华有关问题做出不移送检察机关审查起诉的决定。
这也才让扬德环能的上市计划能够得以继续推进。
关关难过，关关过。
化解了实控人的违法风险后，如今，扬德环能又在2024年中暂时度过了上市业绩风险。
但正如上述资深保荐代表人所言，重新刚刚“擦线”满足上市标准的扬德环能，能否最终获得上市注册批文，如今依旧还是未知数，不确定风险仍存。
按照扬德环能2024年财务数据测算，其当期扣非净利润约为8062.3万元，加权平均净资产收益率为8.91%，距离其选择的上市标准，多了仅不到一个百分点。
也即是说，若扬德环能2024年扣非净利润再少800万左右，至7238.87万，那么其便将不满足北交所上市条件。
这并不算多的几百万“超标”利润，若扬德环能在2025年中稍有不慎，出现了业绩下跌，其也将很大可能再度出现不满足上市条件的“硬伤”。
除了业绩的不确定性，扬德环能的“创新性”指标也并不算突出。
2024年3月中旬，证监会在《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》（简称《意见》）中明确提出，“交易所应当坚守板块定位，严格执行审核标准，对申报项目依法作出明确判断”。
介于此，2024年10月，北交所发布发行上市审核动态创新性评价专刊，以落实《意见》相关要求。
在相关创新性评价专刊中，北交所表示，截至2024 年 6 月底，北交所上市公司249 家，其中高新技术企业占比 92.37%，国家级专精特新“小巨人”企业占比48.19%；最近三年平均研发投入为3174.67 万元，最近三年平均研发强度（剔除未盈利企业）为 5.97%，最近三年平均研发投入复合增长率为16.44%；平均每家公司拥有 90 名研发人员，占员工总数的17.52%；平均每家公司拥有 22 项发明专利。
“申报在北交所发行上市的，发行人报告期内应当具备基本的创新投入或产出，充分披露其创新特征，结合客观依据论证是否通过技术创新、产品创新、模式创新及转型升级等创新方式，增强核心竞争力，促进业绩增长，提升抗风险能力”，北交所在上述最新公布的创新性评价专刊中指出。
何谓合格的拟北交所上市的创新型企业，北交所给出了三大创新性量化指标。
北交所规定，发行人申报在北交所发行上市的，原则上应当满足以下基本要求之一：
一是通过持续开展研发投入，维持创新能力和竞争优势。
主要表现为资金、人力等资源投入，具体如：研发强度较高，最近三年研发投入占营业收入比例在3%以上；或者研发投入金额较大，最近三年平均研发投入金额在 1000 万元以上；或者研发投入增长较快，最近三年研发投入复合增长率达到10%以上，最近一年研发投入金额达到1500 万元以上。
此外，企业在研发人力资源方面应有相应体现，具体来看，最近一年研发人员占员工总数的比例不低于10%，或者研发人员不少于 10 人。
二是通过独立或合作研发形成知识产权成果并应用于公司主营业务。具体来看，通常拥有Ⅰ类知识产权 3 项以上或软件著作权 50项以上。
三是积极参与标准研究制定并形成一定成果，通常参与制定过2 项以上国际标准、国家标准或行业标准。
扬德环能在研发投入上不仅远不及北交所公布的平均水平，也较北交所给出的第一类创新性量化指标甚远。
在2022年至2024年中，扬德环能的研发投入分别仅只有641.33万、676.7万、817.3万，占当期营收比分别也仅有1.87%、2.33%、2.49%。
2024年中，扬德环能研发人员也只有29人，占当期员工总数也仅有4.56%。
扬德环能这捉襟见肘的研发投入和研发人员数量，甚至都难以满足高新技术企业的认定标准。
扬德环能称自己在2022 年 12 月 30 日取得证书编号为 GR202211007770 的高新技术企业证书，有效期为三年。
但根据目前实施的由科技部、财政部、国家税务总局在2016年印发修订的《高新技术企业认定管理办法》显示，认定为高新技术企业须满足的条件之一即为若企业最近一年销售收入在2亿元以上，那么“企业近三个会计年度（实际经营期不满三年的按实际经营时间计算）的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例”需不低于3%。此外，还需“从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%”。
那么，即便在2022年底侥幸获得了高新技术企业的头衔，如今再过半年多时间，有效期将至，扬德环能是否存在难以再次获得高新技术企业认定的风险呢？
2）“三大钉子户”谁将率先出局？
在扬德环能公布2024年年报之后，北交所注册环节“三大钉子户”的上市“底牌”都逐一揭晓。
其中两家都幸运获得了“安全牌”。
和扬德环能类似，宇星股份的最新业绩也让其投资者们暂时松了一口气——宇星股份原本在2023年中出现较大幅度下滑的业绩总算回暖（详见叩叩财经相关报道《“擦线”闯关标准，宇星股份上市“难产”追踪：北交所三大注册“钉子户”中率先出炉2024年报，融资“骨折”之下，放手一搏能否如愿？》）。
2023年，在利润大幅下滑的情况下，宇星股份当年的加权平均净资产收益率也一度跌至8.36%，距离其选择的上市标准的要求，也仅一步之遥。
据宇星股份2024年年报数据显示，在这过去的一年中，其营业收入约4.48亿，同比增长19.2%，对应的扣非净利润约为4237.2万，同比增长24.82%。
更为重要的是，在2024年中，宇星股份的毛利率从2023年的17.94%增长至18.67%，这也是自其2020年毛利率持续下滑四年之后的首度回暖。
要知道，当初宇星股份在北交所上市委会议审核之时，其毛利率是否会出现持续下滑的问题即是上市委员们对其是否满足北交所上市而提出的主要质疑之一。
为了早日成功实现上市，宇星股份甚至不惜大幅削减自己此次上市的融资规模，以期为成功获得监管层的首肯创造更为有利的条件。
按照2024年1月，宇星股份向证监会提交的相关注册材料显示，其此次上市的募集计划为通过发行不超过1680万股新股以募集2.9亿资金投向“年产35000 吨高强度紧固件投资项目”。
2024年10月31日，彼时虽然其最近一期中报即2024年半年报数据表现优异，宇星股份的注册申请依然未获得证监会放行，于是，宇星股份当机立断，宣布修改上市融资计划。
根据宇星股份调整后的上市融资计划显示，其拟向不特定合格投资者公开发行股票缩减为不超过 1000 万股，预计融资规模从此前的2.9亿大幅缩减至1.25亿，仅相当于原计划规模的四成左右。
金则利就没有扬德环能和宇星股份这般幸运了。
在2024年前半年中，利润曾一度同比增长超过30%的金则利，在最后时刻却给了投资者们一个大大的“惊吓”（详见叩叩财经相关报道《北交所上市提交注册一年未果 金则利迎来近四年最差“年报”：业绩持续下滑趋势仍待扭转，一波三折闯关路能否等来满意结局？》）。
据金则利2024年年报显示，其在2024年中录得营业收入2.53亿元，同比增幅缩小至1.59%，对应的扣非净利润仅有2202.1万，同比下滑幅度达19.51%。
这也是金则利自2022年挂牌新三板交易以来收获的最差年报业绩。
不过，因金则利2023年业绩还算差强人意，其与2024年相关数据结合后，尚能满足“最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%”，这也算暂且保住了金则利此次上市不至于被立即“终止”的地位。
但持续羸弱的盈利能力，显然已不足以成为支撑金则利顺利获得北交所上市注册的筹码。
（完）
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